[摘要] 融创收购佳兆业，难题有，利好也有，难言是出于孙宏斌的理智，还是情感。犹如一位接近融创的人士所言，关键的，还是看政府处理被锁定项目的态度。
遭遇资金壁垒
截至2014年6月底，融创持有现金及现金等价物206.66亿元，除去23.18亿元受限制资金，融创可灵活运用的现金及现金等价物为183.48亿元，而流动负债中借贷部分为138.36亿元，可灵活运用的现金是借贷的132.61%，且融创还拥有绿城退回的约50亿元资金。
尽管融创资金比较充盈，但纵观整个收购过程，佳兆业有太多资金“窟窿”需要添补，融创须在各方面“紧衣缩食”。
首先，由于融创收购郭氏兄弟所持佳兆业股份超过30%。按照《上市公司收购管理办法》相关规定，融创可能将会对佳兆业所有股东发起要约收购。
佳兆业总股本约为51.35亿股。其中，郭氏家族持有约49.3%的股份，已承诺不接纳要约收购的富德生命持有约29.94%的股份，另外约21.5%股份由郭氏兄弟和富德生命外的其他股东持有。此外，佳兆业还拥有约1.76亿股在外流通股份期权及约15亿元可转换债券，要约截至日期前，若所有股份期权均未被行使和可转换债券未被转换，且所有股份接受要约收购，则融创须支付总代价25.22亿元，若所有在外流通股份期权被行使和可转换债券被转换，且所有股份接受要约收购，则融创须支付总代价27.45亿元。
由于融创是否需要对佳兆业提出要约，及要约总代价只有在收购佳兆业完成后才会知晓，因此，融创须做好准备，接纳高要约代价。
其次，融创全资子公司天津腾耀拟斥资23.75亿元收购佳兆业旗下上海新湾持有的上海荣湾、上海青湾100%股份和相关债权，及上海赢湾上海诚湾51%股权和相关债权。
再次，截至2015年3月2日，佳兆业现金结余由2014年6月底的109.13亿元骤减至18.97亿元，除去13.31亿元受限制资金，佳兆业能灵活运用的资金仅为5.66亿元，融创收购佳兆业后，需要注入大量资金来启动佳兆业旗下项目运营。除此之外，释放佳兆业被锁定项目或同样需要资金。
由于若将针对佳兆业股权、期权和可转债等现金要素考虑在内，融创需支付较高代价。2月16日，德银发表报告称融创收购佳兆业作价过高，将融创目标价由7.5元调低至7.35元。
此前，由于类似原因，标准普尔已将融创“BB-”的长期企业信用评级和“cnBB+”的大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。标准普尔还将对该公司未到期优先无抵押票据的“B+”长期债务评级和“cnBB”的大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。
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